央行降息思考

    11月21日，中国人民银行宣布降息，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将存款利率浮动区间的上限由1.1倍调整为1.2倍。

    此次下调贷款和存款基准利率，重点是发挥基准利率的引导作用，促进实际利率回归合理水平，降低实体企业的融资成本；同时，非对称的利率调整方式和对存款利率浮动上限的扩大，进一步推进了利率市场化改革。

    第一，各银行存款利率分化。据悉，央行宣布降息次日，大中小型银行纷纷火速推出调整后的利率，迫于竞争压力，悉数在新存款基准利率的基础上上浮利率。从11月22日各家银行公布的主要利率来看，工农中建交五大行的一年期存款利率都是执行降息前的3%，北京银行、民生银行、浦发银行等则在基准利率基础上上浮了10%，一年期存款利率为3.025%，而大部分农商行普遍执行一浮到底的利率政策，一年期存款利率达到3.3%。据专家分析，随着利率市场化地不断推进，各家银行的利率预计将向利率上浮上限靠拢，估计存款加权利率将有所上行，上行幅度在5bp内。

   虽然短期内，银行的息差会收窄，特别是对于一浮到底的商业银行而言，银行获取资金的成本会大于其他银行，阶段性风险增大。但同时应看到，存款利率浮动区间扩大有助于提高银行的自主定价能力，对于规模较小的银行来说，愿意上浮20%，以更高的资金成本来获取更多的存款，而规模较大的银行，则由于自身存款充足以及经营优势，选择上浮较小的幅度，这也是给了小银行与大银行一次竞争的机会。各银行不同的利率定价正是利率市场化得表现，这就要求各家银行在定价时要充分考虑到资金松紧状况、网点业务能力、客户资源情况等综合因素。未来，随着存款利率的完全放开，银行间的竞争将更加激烈。

    第二，贷款利率显著下行，息差或将减少30bp左右。金融机构一年期贷款基准利率下调40bp至5.6%，一至三年期贷款利率下调15bp至6%，三年至五年贷款基准利率下调40bp至6%，五年期以上贷款基准利率下调40bp至6.15%。考虑到贷款的期限结构，贷款利率重置后估计加权利率将下调25—30bp；再加上存款加权利率整体将上行5bp之内，因此，银行业整体息差空间可能被压缩30bp左右。此次不对称降息将使金融机构让利于实体经济，降息后的企业盈利水平将上升，实体经济得到发展，对银行的可持续发展是有利的。但是，由于本次降息无法降低存款端的负责成本，银行可能会增大新贷款利率上浮幅度来减少自身的利润损失。为此，银行一定要在利率市场化过程中转型和找准定位。

    第三，利率变动的影响。在金融商品多样化的条件下，可供选择的金融资产的种类越来越多，如银行存款、国债、金融债券、投资基金、股票等。人们在选择金融资产以及合理搭配各种投资工具时，首先考虑的就是利率对其的影响。各种资产的收益和利率密切相关，利率作为计算收益的基本标准和尺度，在选择金融资产时，起着不可替代的作用。例如，股票市场方面，此次降息有利于降低企业的财务成本，促进企业盈利水平上升，刺激投资者的投资热情，都将推动股市上涨。房地产市场方面，个人住房贷款成本将进一步降低，刺激了消费者购房需求，而房地产市场的回温将进一步促进开发商的再投资，从而带动房地产市场的稳步运行。

    综上所述，此次降息是我国利率市场化改革的初期，作为金融机构，首先要未雨绸缪，一分为二地看问题，既要看到利率市场化带来的收入、储蓄、投资效应，同时也为金融机构之间通过资本市场工具，以市场为导向进行大规模的并购重组创造了条件；也要看到利率市场化固有的市场风险，将会冲击银行体系的稳定性，可能带来债务危机和经济滞胀。

                                     (作者单位:吉首农商行)